紙漿價格重心有所下移 這波回調是假摔還是見頂
2020年下半年以來，紙價一路攀升幾度創新高，“紙價上漲”成了造紙行業最熱門的話題。其中，白卡紙價格漲勢尤為迅猛，國內主流白卡紙價格一舉突破1萬元/噸大關，進入萬元時代。
自2020年11月以來，紙漿期貨合約一路震蕩上行，不斷突破前期高點，走出漲幅高達70%的單邊上漲行情，指數最高至7628，為上市以來的高點，月線連續四月收陽且連續三個月月線漲幅10%以上，市場表現搶眼；主力05合約最高至7652，漲幅達64%左右。
不過，上周二(3月2日)的時候紙漿期貨價格扭轉方向開啟回落，日收跌3.10%，為近期單日最大跌幅，市場情緒有所潰散，不及前期，紙漿價格重心有所下移，此次回調是“假摔”還是見頂，仍需關注基本面的驅動因素。
01、紙漿報價升至歷史高位水平
2020年5月底外盤紙漿報價止跌，9月份價格緩慢回升，目前中國主港智利銀星（ARAUCO）針葉漿報價900美元/噸，闊葉漿報價730美元/噸，俄羅斯烏針、布針（IlimGroup）針葉漿報價880美元/噸，巴西鸚鵡闊葉漿報價720美元/噸；針葉漿、闊葉漿外盤報價繼續回升，較年初的價格上漲200美元/噸。
國內山東市場智利銀星（ARAUCO）針葉漿報價7325元/噸，闊葉漿報價6050元/噸；廣東市場加拿大凱利普針葉漿報價7450元/噸；市場價格亦回升，價格較年初上漲1850元/噸。
目前紙漿內、外盤報價已至近年價格高位區間，“禁廢令”、“禁固令”的實施，能否支撐價格長期高位，仍需消費端數據驗證。
02、庫存環比增加，同比仍為近兩年低位
我國漂針漿主要以進口為主，1、2月份青島港紙漿庫存分別為921千噸、1062噸，1、2月份國內港口庫存累計分別為1740、1977千噸，春節期間現貨成交冷淡，庫存有所增加。青島港2月庫存較去年同期下滑12.9%，較2019年同期少12.3%，但遠高于2018年之前的年份的700千噸庫存。2月份國內港口庫存總計1977千噸，同比下降13.7%，相對12月及1月，庫存有所增加，但整體庫存仍處近兩年同期低位。
03、下游紙品的開工及消費
1、紙品價格及開工率均回升
隨著紙漿價格的提升，從2020年6月份成品紙價格回暖，下游紙品企業輪番發布漲價函，文化紙、包裝用紙、生活用紙價格均提漲，白卡紙率先上漲，且漲幅最大。3月初紙廠再次提價的提價，其中晨鳴紙業山東、湛江基地，博匯集團的山東、江蘇基地，河南新鄉新亞紙業，萬國紙業，白卡紙價格上調1000元/噸，廣西金桂紙業上調1800元/噸，經過此次上調白卡紙現貨價格接近10000元/噸，部分企業價格超10000元。據數據顯示，截止3月5日中國白卡紙日度均價為9410.71元/噸，雙膠紙日均價7262.5元/噸，雙銅紙日均價7280元/噸，可以看出紙品價格均回升至高位水平。
開工率反映了紙漿的消耗狀態，國內1月份生活用紙開工率為75.45%；白卡紙1月開工負荷率76.85%；雙膠紙1月開工負荷率65.88%；雙銅紙月度開工負荷率65.91%。由于2月份的春節假期影響，下游雙膠紙、生活用紙的開工負荷有所下滑，雙銅紙及白卡紙延續上升態勢。紙品價格的高位，使得下游開工動力增強，預計3月份紙廠的開工負荷率整體將回升。
2、紙品產量穩定增加、社會庫存處于中高位水平
紙品價格的提高，紙廠利潤好轉，開工負荷提升，紙品產量回升。生活用紙產量穩定回升，1月份產量達到1068千噸，2月份產量下滑，但仍高于往期年份同期量；2月份白卡紙產量797.2千噸，穩定回升；由于春節假期影響白板紙、雙膠紙、雙銅紙2月產量有所下滑。預計3月份隨著開工負荷的提供，后期產量繼續回升。
庫存方面：數據顯示，2月份五類紙品（白卡紙、雙膠紙、雙銅紙、生活用紙、白板紙）社會庫存為5840千噸，環比增長5.6%，同比增長16%，接近2020年4月份的庫存高點的5995千噸，后期終端消費若不及，紙品庫存壓力或顯現。
整體來看，紙漿報價持續上漲，已升至歷史高位水平，由于漿價提漲，市場銷量較好，港口庫存較低；下游消費端：2月紙廠的開工負荷率略有下滑，預計3月份將提升，隨之將帶來紙品產量的回升，但2月份紙品的社會庫存回升，后期終端消費若不及，庫存壓力或反饋至價格。
盤面上：隨著漿價的提升，期貨價格不斷創出上市以來新高，紙漿期貨05合約最高至7652，漲幅達64%，短期內回調壓力較大?！敖麖U令“、”禁固令”實施后的終端的實際消費仍是紙漿高價能否持續的關注點。
04、原料、運輸成本上升
去年11月份以來，針葉漿、闊葉漿價格均呈現上漲態勢，國際木漿廠家繼續大幅提價，國內現貨市場針、闊葉漿漿價持續上漲，目前主流針、闊葉漿均價約7266元/噸、5950元/噸，其它淀粉、化工添加劑等造紙輔料以及能源價格也在不斷上升。
運輸方面，受到新冠疫情影響，流出的集裝箱無法回流，導致目前集裝箱供應緊張、價格上漲，海上運輸成本大大提高。
05、社會需求增多
2021年開始，最嚴“禁塑令”正式實施。在提倡可回收循環使用、低碳環保背景下，塑料包裝制品使用率降低，紙吸管、紙杯、紙質包裝品等需求增多，白卡紙在取代塑料制品方面有較大的優勢，長期來看白卡紙需求將會持續提升。
在廢紙短缺背景下，市場供需方面也存在一定的缺口。前段時間，浙江富陽地區全面完成造紙行業轉型騰退，當地白板紙廠1月24日左右全部停產。廢紙緊缺、白板紙產能關停都給白卡紙帶來了巨大的替代需求。
企業收購
2020年9月，APP（中國）成功收購博匯紙業，成為國內白卡紙的龍頭企業，產能占比超過50%，白卡紙行業三巨頭產能占比接近80%，白卡紙龍頭定價權和協同性進一步加強。
在目前來看，白卡紙價格預計將屢創新高，未來或將迎來新紀元。